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  环旭电子(601231)点评：收购ASTEELFLASH加快全球化布局 5G、可穿戴设备带动SIP新增需求

  类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺 日期：2019-12-13

  收购Asteelflash 加快全球化布局：公司拟以支付现金和发行股份结合的方式，收购AFG 公司100%的股权。AFG(飞旭)是全球领先的EMS 厂，在全球EMS 企业中排名第23 名，总部在法国，主营业务为PCBA 的贴片加工(SMT)以及基于PCBA 基础上的模组及成品组装，经营事物的规模覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域，在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地，全球员工约6,000名。AFG 在2018 年实现盈利收入10.48 亿美元(YoY+47.3%)，净利润6546万美元(YoY+86.7%)；2019 年1-7 月实现盈利收入7.50 亿美元，净利润4352万美元。通过收购AFG 集团，企业能加快国际化布局，获得AFG 在欧洲、北美、北非的制造基地，并丰富公司的产品类型，与单位现在有业务形成互补，充分的发挥规模效应。

  苹果新机持续热销，有望带动公司业绩持续增长：苹果9 月发布的iPhone11 系列手机持续热销，根据TrendForce 的报告，预计iPhone 手机四季度产量可达6900 万部，出货量有望重回世界第二。明年苹果Q3 将推出3 款5G 手机，搭载高通X55 基带，预计从 2020 年 Q3 季度到 2021 年 1 月份的总出货量将达到 1.1 亿~1.2 亿部。从今年开始的iPhone11 系列手机全部配备超宽带技术UWB，该技术能提供比 Wi-Fi、蓝牙更精准的定位能力。公司为今年新增的UWB 供应商，未来随着苹果新机的持续热销，公司业绩有望持续高增长。

  AirPods Pro 导入SiP 工艺，5G 有望为SiP 带来新增空间：今年苹果新发布AirPods Pro 首次导入SiP 设计，通过SiP 封装工艺，AirPods Pro 可以将核心系统的体积大幅缩小，功耗降低，但同时保持众多优势。随着AirPods Pro 持续热销以及出货量提高，公司有望于明年进入AirPods Pro的SiP 模组供应商。在5G 方面，5G 由于需要兼容的频段大幅度的增加，手机射频前端的元件数量将会大幅度上升，带动SiP 需求提高。另外，兼容5G毫米波的手机将要使用到AiP 模组，预计到2022 年大约会有5.2 亿的5G产品，其中有5%到10%为5G 毫米波，市场集中在北美、欧洲和日韩。

  公司是SiP 模组的领导厂商，熟悉无线通讯SiP 模组，有望受益于5G 带来的新增空间。

  维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域逐步扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，预估公司2019年-2021 年归母纯利润是13.29 亿元、17.17 亿元及21.35 亿元，EPS 分别为0.61 元、0.79 元、0.98 元，对应PE 分别为27.16X、21.03X、16.91X。

  风险提示：iPhone、iWatch 出货量没有到达预期，服务器市场需求没有到达预期，原材料成本涨价超预期。

  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示格力电器盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示三花智控盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示天融信盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示天齐锂业盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示西部证券盈利能力比较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示国金证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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